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公司發(fā)布 2018 年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計盈利同比增長850%-880%，扣非后同比增長210%-240%。我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好，濕法隔膜業(yè)務(wù)有望扭虧，維持增持評級。

　　支撐評級的要點
預(yù)告上半年業(yè)績同比大幅增長：公司發(fā)布2018 年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.64-1.69 億元，同比增長850%-880%；扣非后歸屬上市公司股東凈利潤4,951-5,431 萬元，同比增長210%-240%。

輸配電業(yè)務(wù)發(fā)展較好：2018 年上半年公司輸配電業(yè)務(wù)發(fā)展較好，在手合同和可執(zhí)行合同同比大幅上升，半年度營業(yè)總收入同比增長超過60%，凈利潤實現(xiàn)同比增長。此外，上半年公司有約1.15 億元非經(jīng)常損益，主要為一季度收購天津東皋膜部分股權(quán)，公司對標(biāo)的公司持股比例由44.98%變更為51%，不構(gòu)成一攬子交易，原持股44.98%的公允價值與其賬面價值的差額計入當(dāng)期投資收益。

東皋膜 2018 年有望扭虧：2017 年，天津東皋膜由于擴產(chǎn)資金到位時間延遲、工藝調(diào)整等因素，濕法隔膜產(chǎn)線投產(chǎn)進度低于預(yù)期，全年虧損。目前二期項目的 4 條生產(chǎn)線已基本建成，已向比克等客戶送檢，向福斯特、德朗能等企業(yè)穩(wěn)定供貨。我們預(yù)計隨著出貨量的提升，東皋膜業(yè)績有望扭虧并迎來較快增長。

　　評級面臨的主要風(fēng)險
濕法隔膜產(chǎn)能過剩導(dǎo)致競爭大幅惡化；配電網(wǎng)建設(shè)投資不達預(yù)期；原材料價格發(fā)生不利波動。

　　估值
我們預(yù)計公司 2018-2020 年 每股收益分別為0.43/0.44/0.52 元（公司此前向全體股東實施每10 股轉(zhuǎn)增8 股，導(dǎo)致總股本增加而攤薄每股收益，原預(yù)測為0.76/0.77/0.93 元），對應(yīng)市盈率分別為23.4/23.0/19.3 倍，維持增持評級。