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進入2024年以來，A股市場IPO節(jié)奏持續(xù)收緊，上市難度“升級”。在此背景下，一些IPO企業(yè)在滬深交易所“碰壁”后，紛紛選擇“轉(zhuǎn)道”北交所IPO。

　　年初至今，已有20家企業(yè)“轉(zhuǎn)道”北交所IPO，其中有10家企業(yè)為前次創(chuàng)業(yè)板IPO折戟后轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所。但與此同時，北交所年內(nèi)IPO項目撤回數(shù)量也在上升，截至目前，年內(nèi)已有20家企業(yè)主動“撤單”。

　　一邊是“變道者”越來越多，另一邊北交所IPO撤單量上升，隨著證監(jiān)會315政策規(guī)則落地，“轉(zhuǎn)道”北交所IPO企業(yè)能否圓夢A股？

　　年內(nèi)20家企業(yè)“轉(zhuǎn)道”北交所IPO

　　自證監(jiān)會去年8月27日提出“階段性收緊IPO節(jié)奏”、9月發(fā)布“北交所深改19條”后，北交所逐漸成為IPO“新熱土”。今年以來，北交所IPO熱度不減。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年，僅有6家原定在滬深交易所IPO的公司選擇“轉(zhuǎn)道”北交所IPO，2023年增至38家，且主要集中在11月、12月。而今年年初至今不到三個月時間，已有20家企業(yè)“轉(zhuǎn)道”北交所IPO。

　　其中，華慧能源、同富股份等10家企業(yè)在前次創(chuàng)業(yè)板IPO折戟后便不約而同地選擇轉(zhuǎn)道北交所；瑞能半導、聯(lián)川生物、長步道和嘉晨智能4家企業(yè)在前次科創(chuàng)板IPO終止后“轉(zhuǎn)道”北交所IPO；另外，還有6家企業(yè)主板IPO未果后轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所。

　　從轉(zhuǎn)道北交所IPO的時間節(jié)點看，和特能源、博菱電器和陜西瑞科3家企業(yè)可謂迅速。

　　和特能源于1月29日主動撤回申報材料，終止滬市主板IPO，24天后，公司向福建證監(jiān)局提交了相關輔導的備案材料，轉(zhuǎn)道北交所；博菱電器于2月21日主動撤回申報材料，3月11日，公司北交所上市申請已完成輔導備案；而陜西瑞科更為“火速”，前腳撤單創(chuàng)業(yè)板，后腳便奔赴北交所，從撤回IPO申請到報送北交所上市輔導備案材料，時間僅間隔3天。

　　除了首次IPO折戟的企業(yè)，也有執(zhí)著上市但多次沖擊IPO未果的企業(yè)將目光投向了北交所。

　　例如，油氣開發(fā)技術服務提供商格瑞迪斯早在2014年便已開始“沖A”計劃，擬創(chuàng)業(yè)板上市。但因格瑞迪斯存上市當年營業(yè)利潤較上一年度下滑50%以上或上市當年即虧損的風險，公司首次闖關以失敗告終。此后，公司兩次啟動上市輔導，均未果。本次北交所IPO，格瑞迪斯更換券商，與開源證券簽署輔導協(xié)議。

　　魚子醬生產(chǎn)商鱘龍科技于2012年首次沖擊IPO，但由于公司主營業(yè)務收入及凈利潤重度依賴公司股東資興良美而遭到了發(fā)審委的否決。之后，鱘龍科技分別于2014年、2016年兩次沖擊IPO，但均以失敗告終。此次北交所IPO，為鱘龍科技第四次開啟IPO征程。

　　值得一提的是，索拉特、太重向明和天松醫(yī)療三家曾在北交所遭遇IPO失敗的企業(yè)，也在今年再度向北交所發(fā)起沖擊。

　　數(shù)據(jù)顯示，索拉特曾于2022年6月申請北交所IPO，并于2022年11月撤回申請。今年2月，公司向江蘇證監(jiān)局報送了北交所上市輔導備案材料；太重向明在終止北交所IPO兩個月之后，于今年1月重啟北交所上市輔導。

　　天松醫(yī)療此前曾兩度闖關北交所IPO上會，先于2022年12月19首次上會審議結(jié)果為“暫緩審議”，而后再于2023年1月30日上會未獲通過。今年2月，公司的輔導備案材料獲浙江證監(jiān)局受理。

　　電氣設備企業(yè)扎堆“轉(zhuǎn)道”IPO

　　從證監(jiān)會行業(yè)分布來看，年內(nèi)20家“轉(zhuǎn)道”北交所IPO的企業(yè)中，有3家計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)企業(yè)，分別為瑞能半導、德芯科技、鼎佳精密；2家電氣機械和器材制造業(yè)企業(yè)，為華慧能源、華翔翔能，其余金屬制品業(yè)、家用廚房電器具制造等行業(yè)均僅占1家。

　　按行業(yè)分類，年內(nèi)“轉(zhuǎn)道”北交所IPO以電氣設備公司居多，共有5家，分別為長步道、雷諾爾、嘉晨智能和華慧能源、華翔翔能；其次是4家信息技術公司，分別為瑞能半導、尚航科技、德芯科技、鼎佳精密；2家醫(yī)藥公司，孚諾醫(yī)藥和聯(lián)川生物；2家容器與包裝公司，藝虹股份和同富股份。

　　老娘舅和鱘龍科技2家食品餐飲行業(yè)公司也在難圓“滬深IPO”后也做出了“轉(zhuǎn)道”北交所IPO的選擇；另外，還有1家石油天然氣設備與服務公司——格瑞迪斯，1家復合型公用事業(yè)公司——和特能源，1家家用電器公司——博菱電器，1家環(huán)保公司——鑫遠股份和1家化工企業(yè)——陜西瑞科。

　　從20家企業(yè)前次IPO折戟原因來看，據(jù)數(shù)據(jù)，陜西瑞科、長步道、嘉晨智能等16家企業(yè)均在經(jīng)歷問詢后主動撤回了IPO申請。

　　其中，德芯科技在創(chuàng)業(yè)板上會前夕“臨陣脫逃”，撤回了上市申請；博菱電器則在闖關創(chuàng)業(yè)板過會后“撤單”，公司早在2022年11月就已經(jīng)通過了創(chuàng)業(yè)板上市委員會審核，但遲遲未能拿到證監(jiān)會的注冊批復。過會一年有余，博菱電器于2024年2月21日撤回了上市申請。

　　格瑞迪斯、雷諾爾前次IPO以“終止審查”告終，鱘龍科技、藝虹股份2家公司前次IPO則因上會被否而折戟。

　　據(jù)第十七屆發(fā)審委2018年第28次會議審核結(jié)果公告，鱘龍科技被問詢的問題包括：報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入中境外收入占比較高，且主要通過經(jīng)銷渠道實現(xiàn)銷售。主要經(jīng)銷商的資金實力、銷售區(qū)域，銷售核算與經(jīng)銷商的核算是否存在重大不符等；招股說明書披露，公司不存在控股股東和實際控制人，股權結(jié)構(gòu)較為分散。結(jié)合公司歷史和實際管理等情況分析說明認定不存在控股股東和實際控制人的合理性。

　　創(chuàng)業(yè)板上市委2022年第47次審議會議結(jié)果公告顯示，藝虹股份被要求結(jié)合所處行業(yè)及業(yè)務模式、業(yè)務成長性、創(chuàng)新能力及研發(fā)轉(zhuǎn)化能力，說明公司的核心競爭力及在“三創(chuàng)四新”方面的具體體現(xiàn)，是否符合創(chuàng)業(yè)板定位；說明公司毛利率下滑的趨勢是否會持續(xù)，應對經(jīng)營風險采取的具體措施。

　　“轉(zhuǎn)道”北交所IPO企業(yè)均實現(xiàn)盈利

　　業(yè)績表現(xiàn)，是企業(yè)IPO成功與否的關鍵因素之一。從年內(nèi)“轉(zhuǎn)道”北交所IPO企業(yè)的近年業(yè)績表現(xiàn)來看，20家公司均實現(xiàn)盈利。

　　具體來看，2021年、2022年營收均超過10億元的有5家公司，分別為同富股份、老娘舅、博菱電器、陜西瑞科和藝虹股份。2023年上半年，同富股份、老娘舅、博菱電器分別實現(xiàn)營收9.09億元、8億元、6.44億元。

　　2021年、2022年，同富股份、藝虹股份、鑫遠股份、孚諾醫(yī)藥、和特能源、嘉晨智能、聯(lián)川生物、長步道、瑞能半導和格瑞迪斯10家公司營收實現(xiàn)連漲，其中長步道2021年營收同比增長49.53%、2022年同比增長19.64%，增速最快；和特能源、格瑞迪斯2023年上半年營收繼續(xù)增長，分別同比增長18.46%、17.3%。

　　凈利潤方面，鱘龍科技、同富股份、鑫遠股份和瑞能半導4家公司2021年歸母凈利潤超過億元，分別為1.55億元、1.26億元、1.01億元、1.4億元。2022年，同富股份、鱘龍科技、陜西瑞科、瑞能半導和德芯科技5家公司歸母凈利潤“過億”，分別為2.18億元、1.94億元、1.11億元、1.16億元和1.02億元。

　　2021年、2022年，雷諾爾、長步道、格瑞迪斯、聯(lián)川生物、嘉晨智能、同富股份、藝虹股份、孚諾醫(yī)藥8家公司凈利潤連續(xù)兩年增長，其中，雷諾爾、格瑞迪斯2家公司2023年上半年凈利潤持續(xù)增長。2021年、2022年以及2023年上半年，雷諾爾歸母凈利潤同比分別增長124.75%、37.27%、168.72%。

　　整體而言，年內(nèi)20家“轉(zhuǎn)道”北交所IPO的企業(yè)中，未出現(xiàn)業(yè)績連年下滑的情況。長步道、格瑞迪斯、聯(lián)川生物、嘉晨智能、同富股份、藝虹股份和孚諾醫(yī)藥7家公司業(yè)績表現(xiàn)較好，2021年、2022年營收、凈利潤實現(xiàn)雙增長，其中格瑞迪斯自2021年至2023年上半年，營收和凈利潤均保持增長。

　　“轉(zhuǎn)道”北交所，IPO成功率幾何？

　　在滬深交易所IPO明顯收緊的情況下，北交所似乎成為企業(yè)上市的“避風港”。不過，對于轉(zhuǎn)道而行的企業(yè)而言，北交所上市之路也并非意味著一帆風順。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自北交所2021年11月15日開市以來，至今有27家從滬深交易所“轉(zhuǎn)道”北交所IPO的企業(yè)走到了上會審核階段。從上會結(jié)果來看，有24家企業(yè)成功過會，過會率88.89%。

　　龍辰科技、天松醫(yī)療、雅達股份3家公司IPO上會時遭暫緩審議，龍辰科技、天松醫(yī)療更是在暫緩審議后二次上會，以被否告終，“幸運兒”雅達股份二次上會則成功過會。

　　泰達新材IPO上會被否，成為北交所首家上會被否企業(yè)。從上市委公告及三輪問詢內(nèi)容來看，北交所上市委對泰達新材的疑慮主要集中于：毛利率變動合理性、收入利潤增長是否可持續(xù)、與偏三甲苯供應商安慶億成是否存在特殊利益安排三個方面。

　　而2024年開年以來，北交所迎來一波IPO“撤單潮”，這也為“轉(zhuǎn)道”北交所IPO企業(yè)的上市之路增添了不確定性。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年1月，申請主動撤回北交所IPO申請的企業(yè)數(shù)有12家，環(huán)比增加5家。2月雖然受春節(jié)長假因素影響，但也有6家企業(yè)申請撤回。

　　“轉(zhuǎn)道”北交所IPO的企業(yè)中，也不乏主動撤單的“選手”。今年1月、2月主動撤回北交所IPO申請的18家企業(yè)中，有4家為“轉(zhuǎn)道”北交所IPO企業(yè)，分別是聚合科技、富耐克、森達電氣和鴻輝光通。

　　其中，聚合科技已過會，對于撤回北交所上市申請，公司稱是基于公司經(jīng)營業(yè)績下滑及目前資本市場發(fā)展狀況，結(jié)合公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃作出的決定；富耐克在經(jīng)歷三輪問詢后撤回IPO申請，公司表示，綜合考慮企業(yè)自身發(fā)展、資本市場變化等因素，在與相關各方充分溝通、綜合研判后，決定終止本次上市的申請。

　　森達電氣同樣在經(jīng)歷三輪問詢后撤回了北交所上市申請文件，第三輪問詢中，監(jiān)管機構(gòu)要求公司進一步說明是否存在關聯(lián)方代墊成本費用的情形；實際控制人變更后業(yè)績大幅增長的真實合理性；約定安裝條款但仍以簽收時點確認收入的合理性；審核期間更換簽字會計師；森達電氣涉及房地產(chǎn)領域的具體情況等。

　　此外，還有一家“轉(zhuǎn)道”北交所IPO企業(yè)被北交所“終止審查”。

　　1月26日，北交所表示，對藍色星際終止審查，原因系該公司2023年10月23日起中止審核，截至2024年1月23日已滿三個月，未能在三個月內(nèi)取消中止審核情形或補充提交有效文件。

　　申銀萬國證券研報認為，展望全年，高質(zhì)量建設北交所是政策主旋律，發(fā)行端不會向滬深IPO階段性收緊看齊。

　　值得一提的是，3月15日，證監(jiān)會發(fā)布《關于嚴把發(fā)行上市準入關從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》《關于加強上市公司監(jiān)管的意見（試行）》，即從準入關、上市后等環(huán)節(jié)進行強約束。主要措施包括：壓緊壓實IPO全鏈條責任，醞釀提高上市財務指標；嚴懲第三方配合造假行為，強化全方位立體式追責等。

　　對此，長城證券（002939）研報分析認為，后續(xù)監(jiān)管部門可能會對各板塊上市財務指標進行更細的區(qū)分，適當提升部分板塊財務標準，優(yōu)化板塊定位規(guī)則，同時兼顧不同科創(chuàng)屬性企業(yè)的經(jīng)營特性，為市場提供更加優(yōu)質(zhì)多元的投資標的，讓不同的公司在合適的板塊上市。