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　錯(cuò)過兆易創(chuàng)新僅一年多時(shí)間，芯成半導(dǎo)體（ISSI，下稱“芯成”）再度亮相A股市場——思源電氣擬間接收購北京矽成41.65%的股權(quán)，而后者的主要經(jīng)營實(shí)體正是2015年從美私有化而來的芯成。

　　擬斥資不超過31.25億元入股

　　思源電氣9月5日發(fā)布的公告顯示，公司持有66%出資額的上海集岑企業(yè)管理中心（有限合伙）（下稱“集岑合伙”）與上海武岳峰等簽署投資框架協(xié)議，擬收購上海承裕資產(chǎn)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“上海承裕”）全部有限合伙份額。

　　上海承裕合計(jì)持有北京矽成41.65%的股權(quán)，而北京矽成為控股型公司，其主要經(jīng)營實(shí)體為ISSI、ISSI Cayman以及SI EN Cayman等，其中，ISSI即是外界熟悉的芯成。其成立于1988年，1995年在納斯達(dá)克上市，主營業(yè)務(wù)為集成電路存儲(chǔ)芯片（及其衍生產(chǎn)品）的研發(fā)、技術(shù)支持和銷售以及集成電路模擬芯片的研發(fā)和銷售，2015年被私有化。

　　業(yè)務(wù)方面，北京矽成的存儲(chǔ)芯片產(chǎn)品在DRAM、SRAM領(lǐng)域保持全球領(lǐng)先地位，是大陸唯一能夠研發(fā)并在全球大規(guī)模銷售工業(yè)級RAM芯片的企業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車電子、工業(yè)制造、通訊設(shè)備等行業(yè)領(lǐng)域。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，北京矽成總資產(chǎn)為60.4億元，凈資產(chǎn)為53.5億元，2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.1億元，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤為3億元。

　　基于此，北京矽成在此次交易中的整體估值不超過75億元，上海承裕按其持有比例折算，交易對價(jià)不超過31.25億元。最終對價(jià)將在盡職調(diào)查后協(xié)商確定。

　　二次謀求A股證券化

　　這已不是芯成首次謀求登陸A股。記者查閱，兆易創(chuàng)新曾于2016年9月20日停牌籌劃重大事項(xiàng)，2017年2月14日披露預(yù)案，計(jì)劃收購北京矽成100%股權(quán)，并于當(dāng)年5月23日宣布該方案獲得證監(jiān)會(huì)受理。

　　然而，在彼時(shí)交易執(zhí)行中，ISSI某主要供應(yīng)商認(rèn)為兆易創(chuàng)新與ISSI重組后將成為其潛在的有力競爭對手，要求在交易完成時(shí)有權(quán)終止相關(guān)供應(yīng)合同。而兆易創(chuàng)新認(rèn)為，終止供應(yīng)合同將對北京矽成未來經(jīng)營業(yè)績造成較大不利影響，最終在當(dāng)年8月9日終止重組。

　　事實(shí)上，主導(dǎo)這兩次交易的，正是當(dāng)年將ISSI從美股私有化的武岳峰資本，上海承裕及其主要股東上海武岳峰均為武岳峰資本的下屬企業(yè)。公開資料顯示，武岳峰資本于2015年主導(dǎo)完成了ISSI私有化，其中多有波折，最終的交易耗資約為7.64億美元。

　　將ISSI納入麾下后，武岳峰資本即謀求將其在A股證券化。甚至在裝入兆易創(chuàng)新未果之前，就已經(jīng)找好退路，另尋下一個(gè)買家，也就是現(xiàn)在的思源電氣。

　　思源電氣2017年8月2日發(fā)布公告稱，武岳峰資本旗下的上海承芯企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“上海承芯”）自當(dāng)年1月起在二級市場連續(xù)買入，并將持股比例提升至5%，完成首次舉牌線。此后上海承芯持續(xù)增持，最新半年報(bào)顯示，截至今年6月末，上海承芯持有思源電氣6904.26萬股，占公司總股本的9.08%。

　　時(shí)隔一年估值增加10億元

　　對比前后兩次交易不難發(fā)現(xiàn)，時(shí)隔一年，北京矽成的估值已勁增10億元。

　　此次思源電氣收購方案中，北京矽成整體估值不超過75億元，而查閱此前兆易創(chuàng)新的公告，其收購北京矽成100%股權(quán)的交易價(jià)格為65億元。再對照此前武岳峰資本2015年私有化ISSI的價(jià)格，7.64億美元約合50億元人民幣。

　　這意味著，如果本次思源電氣收購北京矽成41.65%股權(quán)交易完成，武岳峰資本等參與當(dāng)初私有化的資本方，已能夠收回大部分成本。另一方面，思源電氣可以借此涉足芯片領(lǐng)域，擺脫主業(yè)下滑的窘境。

　　有投資界人士接受記者采訪時(shí)表示，區(qū)別于此前將ISSI裝入兆易創(chuàng)新，此次武岳峰資本與思源電氣設(shè)計(jì)的交易方案是全新的，后續(xù)標(biāo)的資產(chǎn)可能就這樣留在上市公司下屬的合伙企業(yè)之中，避免了監(jiān)管審核、信息披露等問題，也避開了此前導(dǎo)致兆易創(chuàng)新終止重組的供應(yīng)商終止供應(yīng)合同問題。

　　唯一的問題就是，沒有芯片基因的思源電氣能否經(jīng)營好芯成？

　　記者查閱，思源電氣主營業(yè)務(wù)為輸配電設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，受產(chǎn)品毛利率下降等因素影響，公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑。2018年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.51億元，同比下降6.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.35億元，同比下降7.1%。