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凈利不斷下滑的情況下，即使存在資金缺口，百利電氣(3.700, 0.34, 10.12%)依然再啟收購以支撐業(yè)績。

　　11月5日，百利電氣公告，擬以現(xiàn)金6.31億元收購夢網(wǎng)榮信科技集團(tuán)股份有限公司所持有的遼寧榮信興業(yè)電力技術(shù)有限公司（以下簡稱“興業(yè)電力”）86.735%股權(quán)及配套資產(chǎn)。其中廠房、土地等配套資產(chǎn)1.35億元，興業(yè)電力股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款為4.96億元，增值率為151.09%。

　　目前，百利電氣賬上貨幣資金僅4.35億元，并且全為募集資金。因此，公司擬終止目前的所有募投項目剩余資金用于收購，對于剩余資金缺口，公司稱擬自籌解決。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，近年來公司先后花費7億元并購天津泵業(yè)、蘇州貫龍、瑞聯(lián)電氣，2018年和2019年上半年這三家收購子公司凈利潤占公司總凈利潤的155.76%、132.12%。不過由于其他公司繼續(xù)虧損，百利電氣凈利潤不斷下滑，而2016年公司募資11億元擬投入高溫超導(dǎo)及智能電網(wǎng)項目，不過三年僅完成進(jìn)度21%。

　　資金缺口近2億仍溢價151%收購

　　此次擬購標(biāo)的興業(yè)電力成立于2017年3月8日。截止2019年6月30日，興業(yè)電力總資產(chǎn)4.90億元，凈資產(chǎn)2.29億元，2017-2019年上半年，其營業(yè)收入分別為2.41億元、3.99億元、2.21億元，凈利潤分別為3862.70萬元、5924.05萬元、2605.47萬元。

　　興業(yè)電力資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估值2.66億元，收益法的評估值5.75億元，兩種方法的評估結(jié)果差異3.09億元，差異率116%。最終還是采用了收益法評估，這一評估值相當(dāng)于較凈資產(chǎn)增值151.09%。公司稱被評估單位延續(xù)了夢網(wǎng)榮信科技集團(tuán)股份有限公司歷史上的無功補(bǔ)償設(shè)備制造業(yè)，在無功補(bǔ)償市場的占有率較高，積累了一定客戶資源。

　　不過值得注意的是，截至2019年三季度末，百利電氣貨幣資金4.35億元，短期借款9700萬元，僅從賬面資金來看資金缺口達(dá)1.96億元，并不足以支付此次購買資產(chǎn)款項。

　　為了此次收購，公司終止了三個募投項目，將尚未使用的募集資金及利息共計4.36億元用于支付，即使這樣仍舊不夠。公司稱，金額不足部分以公司自籌資金投入，也就是說公司或?qū)⑴e債收購。

　　2016年，百利電氣募資11億元用于進(jìn)行高溫超導(dǎo)及智能電網(wǎng)相關(guān)設(shè)備的研發(fā)與生產(chǎn)，以提升公司在電氣設(shè)備領(lǐng)域的競爭力和自身的盈利能力。

　　公司籌劃的募投項目分別為高溫超導(dǎo)線材項目、超導(dǎo)電力技術(shù)研發(fā)中心項目、GIS項目、電子式互感器項目、VW60項目以及補(bǔ)充流動資金，擬分別投資1.75億元、6050萬元、2.32億元、1.47億元、1.60億元、3.05億元。

　　而此后百利電氣于2016年3月成功收購從事超導(dǎo)研發(fā)的北京英納公司股權(quán)，為避免重復(fù)性投入，公司終止超導(dǎo)電力技術(shù)研發(fā)中心項目。同時由于電子式互感器產(chǎn)品試驗周期過長，為提高募集資金使用效率，經(jīng)2018年年度股東大會批準(zhǔn)，公司又終止電子式互感器項目。

　　而現(xiàn)在百利電氣為了收購，再次終止了GIS 項目、高溫超導(dǎo)線材項目及VW60項目。截至目前這三個項目投資進(jìn)度分別為26.43%、39.43%、22.91%，共投入1.67億元。

　　若上述收購方案成功實施，公司除了補(bǔ)充流動資金3.05億元以外，其他募投項目將全部終止，其他募投項目三年完成投入僅占到承諾投資額的21%。

　　靠收購維持盈利增收不增利明顯

　　即使存在資金缺口，百利電氣也要終止三年的募投項目來收購，除了公司所說的“募集資金投資速度較慢，為提高募集資金使用效率”外，恐怕還有業(yè)績不斷下滑的因素。

　　百利電氣是一家主要從事于電氣設(shè)備和鎢鉬制品及管理咨詢服務(wù)的制造業(yè)企業(yè)，公司的主要產(chǎn)品包含塑殼斷路器、萬能斷路器、開關(guān)柜、鎢鉬制品、互感器、觀光梯及配套產(chǎn)品等。

　　2012年開始，百利電氣陸續(xù)出售原有主業(yè)。其中，2012年和2013年分別以2975萬元、1972萬元出售百利四方智能電網(wǎng)科技有限公司30%股權(quán)、百利四方智能電網(wǎng)科技有限公司20%股權(quán)。2014年以1200萬元出售贛州海創(chuàng)鎢業(yè)有限公司100%股權(quán)。2015年公司再次以1.18億元出售贛州特精鎢鉬業(yè)有限公司100%股權(quán)、贛州百利（天津）鎢鉬有限公司100%股權(quán)。

　　原有主業(yè)資產(chǎn)出售的同時，公司還在不斷并購。2010年，公司以1億元收購實控人天津百利機(jī)電控股集團(tuán)有限公司旗下天津泵業(yè)58.74%股權(quán)；2013年又從天津市津能投資公司手中以4812萬元購得天津泵業(yè)24.53%股權(quán)。2015年和2016年公司先后以收購成都瑞聯(lián)電氣股份有限公司（以下簡稱“瑞聯(lián)電氣”）98.3657%股權(quán)、蘇州貫龍電磁線有限公司（以下簡稱“蘇州貫龍”）95%股權(quán)，分別耗資2.33億元、3.2億元。

　　目前百利電氣業(yè)務(wù)共分為電力裝備板塊業(yè)務(wù)、電力裝備板塊業(yè)務(wù)、超導(dǎo)板塊業(yè)務(wù)三大板塊，基本都是并購而來。

而近年來百利電氣正是靠著收購來的資產(chǎn)維持盈利。2018年公司主要控股子公司共有7個，其中天津泵業(yè)、蘇州貫龍、瑞聯(lián)電氣凈利潤分別為2602.43萬元、2512.90萬元、2177.58萬元，而其他控股子公司均為虧損。百利電氣2018年凈利潤為4712.55萬元，這三家收購來的控股子公司凈利潤占到了上市公司總凈利潤的155.76%。

　　2019年上半年，天津泵業(yè)、蘇州貫龍、瑞聯(lián)電氣凈利潤分別為1710.29萬元、1672.32萬元、922.26萬元，合計占上市公司總凈利潤的132.12%。

　　不過這也抵不過上市公司其他子公司的虧損，2019年上半年，百利電氣其他主要控股子公司天津市百利電氣有限公司、天津市百利紐泰克電氣科技有限公司、戴頓（重慶）高壓開關(guān)有限公司分別虧損596.12萬元、484.52萬元、364.15萬元。

　　所以雖然百利電氣通過收購營收有所增長，但凈利潤近年來卻不斷下降，2018年和2019年前三季度，公司營業(yè)收入分別為13.57億元、11.61億元，分別同比增長11.09%、11.69%，但凈利潤分別為4712.55萬元、4075.91萬元，同比下滑28.75%、12.69%。