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時(shí)間:2019-11-14 21:27:43 來(lái)源: 作者:
朝著“致力于成為國(guó)內(nèi)車(chē)載電氣領(lǐng)域最具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)之一”的發(fā)展目標(biāo),通達(dá)電氣也將視線“瞄準(zhǔn)”資本市場(chǎng),欲“百尺竿頭”。但其并不亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn),賒銷(xiāo)加劇,供應(yīng)商“疑竇叢生”、人數(shù)“寥寥無(wú)幾”,邊分紅邊募資“補(bǔ)血”等問(wèn)題,或讓通達(dá)電氣“提心吊膽”。
獨(dú)木難支,孤掌難鳴。通達(dá)電氣未來(lái)能否尋得資本市場(chǎng)的“最優(yōu)解”,仍待檢驗(yàn)。
一、營(yíng)收凈利增速逐年下滑,毛利率變動(dòng)趨勢(shì)異于同行
近年來(lái),通達(dá)電氣的業(yè)績(jī)狀況堪憂,其營(yíng)收、凈利增速逐年下滑。
2015-2018年,通達(dá)電氣營(yíng)業(yè)收入分別為4億元、5.78億元、7.83億元、9.52億元,2016-2018年分別同比增長(zhǎng)44.53%、35.57%、21.63%。到了2019年1-9月,通達(dá)電氣實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為5.18億元,同比增長(zhǎng)-13.83%。
2015-2018年,通達(dá)電氣凈利潤(rùn)分別為0.65億元、1.04億元、1.42億元、1.71億元,2016-2018年分別同比增長(zhǎng)60.27%、36.46%、21.06%。到了2019年1-9月,通達(dá)電氣實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為1.04億元,同比增長(zhǎng)0.22%。
制圖:《金證研》滬深資本組 來(lái)源:同花順iFinD
據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù),2015-2018年以及2019年上半年,通達(dá)電氣的銷(xiāo)售毛利率分別為32.21%、32.87%、35.95%、37.05%、35.93%。
2015-2018年以及2019年上半年,通達(dá)電氣的同行業(yè)可比公司哈爾濱威帝電子股份有限公司的銷(xiāo)售毛利率分別為57.82%、56.2%、55.47%、54.41%、48.67%;鄭州天邁科技股份有限公司的銷(xiāo)售毛利率分別為51.31%、49.06%、45.27%、46.75%、47.48%;廈門(mén)藍(lán)斯通信股份有限公司的銷(xiāo)售毛利率分別為47.15%、44.45%、40.32%、38.76%、42.45%。同期,上述三家同行銷(xiāo)售毛利率的平均值分別為52.09%、49.9%、47.02%、46.64%、46.2%。
可見(jiàn),近年來(lái)通達(dá)電氣的銷(xiāo)售毛利率低于行業(yè)平均水平,且變動(dòng)趨勢(shì)異于同行。
制圖:《金證研》滬深資本組 來(lái)源:同花順iFinD
除業(yè)績(jī)情況不“給力”之外,通達(dá)電氣營(yíng)收表現(xiàn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~“倒掛”的問(wèn)題,也值得關(guān)注。
2015-2018年以及2019年上半年,通達(dá)電氣經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為8,756.54萬(wàn)元、3,694.55萬(wàn)元、8,223.87萬(wàn)元、10,795.7萬(wàn)元、3,288.07萬(wàn)元,變動(dòng)幅度劇烈。
而與同期營(yíng)收凈利變動(dòng)趨勢(shì)相比較,通達(dá)電氣經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的變化或與業(yè)績(jī)變動(dòng)情況不相符。
此外,逐年攀升的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù),以及高企的壞賬風(fēng)險(xiǎn),或也成為通達(dá)電氣“繞不開(kāi)”的問(wèn)題。
二、賒銷(xiāo)現(xiàn)象加劇,客戶壞賬風(fēng)險(xiǎn)高企
需要指出的是,通達(dá)電氣賒銷(xiāo)現(xiàn)象加劇,客戶存在的大規(guī)模“騙補(bǔ)”情形,或?yàn)槠湮磥?lái)之路“捏一把汗”。
2015-2018年以及2019年1-9月,通達(dá)電氣應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)分別為2.02億元、3.02億元、4.63億元、6.25億元、4.92億元,同期占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為50.53%、52.29%、59.1%、65.65%、95%。
2016-2018年,通達(dá)電氣應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)增加額分別為1億元、1.61億元、1.63億元,同期營(yíng)業(yè)收入增加額分別為1.78億元、2.05億元、1.69億元。2016-2018年,通達(dá)電氣應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)增加額占營(yíng)業(yè)收入增加額的比例分別為56.25%、78.22%、95.96%。也就是說(shuō),近三年,通達(dá)電氣營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)有超過(guò)一半是由賒銷(xiāo)“貢獻(xiàn)”,且賒銷(xiāo)逐年加劇。
值得一提的是,在通達(dá)電氣客戶中,有四家曾經(jīng)因“騙補(bǔ)”事件受到工信部的行政處罰。其選擇隊(duì)友的“獨(dú)到”眼光,令人唏噓。
問(wèn)題還未結(jié)束。近年來(lái),通達(dá)電氣的資產(chǎn)減值損失“暴增”,客戶壞賬風(fēng)險(xiǎn)高企。
2015-2018年,通達(dá)電氣資產(chǎn)減值損失分別為501.98萬(wàn)元、489.47萬(wàn)元、1,833.59萬(wàn)元、6,280.74萬(wàn)元。2016-2018年,通達(dá)電氣資產(chǎn)減值損失同比增長(zhǎng)分別為-2.49%、274.61%、242.54%。2015-2018年,資產(chǎn)減值損失占營(yíng)業(yè)成本的比例分別為1.85%、1.26%、3.66%、10.48%,占比逐年上升。
而在資產(chǎn)減值損失中,主要為壞賬準(zhǔn)備損失。2015-2018年,通達(dá)電氣的壞賬準(zhǔn)備損失分別為501.98萬(wàn)元、489.47萬(wàn)元、1,543.07萬(wàn)元、4,255.14萬(wàn)元。
而在通達(dá)電氣客戶中,多家應(yīng)收賬款的壞賬計(jì)提比例為100%。招股書(shū)顯示,揚(yáng)子江汽車(chē)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“揚(yáng)子江”)、深圳五洲龍汽車(chē)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“深圳五洲龍”)、聊城中通輕型客車(chē)有限公司、金華青年汽車(chē)制造有限公司、中車(chē)時(shí)代電動(dòng)汽車(chē)股份有限公司,其應(yīng)收賬款計(jì)提比例均為100%,壞賬風(fēng)險(xiǎn)高企。其中,深圳五洲龍存在“騙補(bǔ)”的黑歷史。
不僅“內(nèi)憂”,還有“外患”,通達(dá)電氣的下游行業(yè)情況或不容樂(lè)觀。
三、下游行業(yè)遇冷顯隱憂
除賒銷(xiāo)現(xiàn)象加劇、客戶壞賬風(fēng)險(xiǎn)高企外,通達(dá)電氣下游行業(yè)的“降溫”現(xiàn)象仍未得到緩解。
招股書(shū)顯示,通達(dá)電氣的主要客戶為國(guó)內(nèi)主流客車(chē)生產(chǎn)企業(yè),其產(chǎn)品主要應(yīng)用于燃油客車(chē)以及新能源客車(chē)。
據(jù)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),2019年1-9月,中國(guó)客車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)量分別為32.2萬(wàn)輛、32.6萬(wàn)輛,比上年同期分別下降5.2%、2%。
2019年1-9月,新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成88.8萬(wàn)輛、87.2萬(wàn)輛,比上年同期分別增長(zhǎng)20.9%、20.8%,但2019年9月,新能源汽車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)量分別為8.9萬(wàn)輛、8萬(wàn)輛,比上年同期分別下降29.9%、34.2%。
不僅如此。通達(dá)電氣客戶業(yè)績(jī)滑坡,下游需求或?qū)⑹照Mㄟ_(dá)電氣可持續(xù)盈利能力存疑。
四、子公司虧損超千萬(wàn)元,或“拖后腿”
實(shí)際上,通達(dá)電氣存在“突擊”補(bǔ)繳員工公積金的情況。
2015-2018年以及2019年上半年,通達(dá)電氣員工人數(shù)分別為664人、856人、1,014人、1,115人、1,071人;同期,住房公積金未繳納人數(shù)分別為508人、44人、78人、21人、49人;同期,通達(dá)電氣住房公積金需補(bǔ)繳人數(shù)分別為474人、12人、10人、0人、2人。
此外,通達(dá)電氣子公司成“拖油瓶”,而參股公司也“拖后腿”。
截至招股書(shū)簽署之日,即2019年11月12日,通達(dá)電氣共有子公司8家,除去無(wú)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的撫州通達(dá)電氣有限公司,7家子公司中有3家虧損。
2017-2018年以及2019年上半年,子公司武漢華生源新材料有限公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為-1.08萬(wàn)元、-1,709.58萬(wàn)元、-4.76萬(wàn)元。
2017-2018年以及2019年上半年,子公司廣州市柏理通電機(jī)有限公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為375.29萬(wàn)元、10.26萬(wàn)元、-53.91萬(wàn)元,由盈轉(zhuǎn)虧。
2018年以及2019年上半年,子公司十堰通巴達(dá)電氣有限公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為-0.41萬(wàn)元、-0.36萬(wàn)元。
參股公司也未能“幸免”。據(jù)招股書(shū),通達(dá)電氣共有3家參股公司,分別為海南城交信息科技有限公司、北京恒天鑫能新能源汽車(chē)技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“恒天鑫能”)、揚(yáng)子江。其中2家凈利潤(rùn)為負(fù)。
2018年以及2019年上半年,恒天鑫能實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為879.87萬(wàn)元、-2,290.93萬(wàn)元。
2017-2018年以及2019年上半年,揚(yáng)子江實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為-8,741.1萬(wàn)元、-8,102.22萬(wàn)元、-4,335.27萬(wàn)元,陷入虧損的“泥潭”。與此同時(shí),揚(yáng)子江同時(shí)作為通達(dá)電氣的客戶,曾多次被列為失信被執(zhí)行人,令人唏噓不已。
值得一提的是,近年來(lái),通達(dá)電氣與其關(guān)聯(lián)方廣州思創(chuàng)科技發(fā)展有限公司的關(guān)聯(lián)交易額逐年攀升,2018年底,關(guān)聯(lián)交易金額高達(dá)1.21億元,通達(dá)電氣對(duì)其或存依賴(lài)性。不僅子公司“拖后腿”,通達(dá)電氣的供應(yīng)商亦存在諸多問(wèn)題。
五、供應(yīng)商人數(shù)寥寥無(wú)幾,或“鼓掌難鳴”
值得關(guān)注的是,通達(dá)電氣供應(yīng)商存“異象”,第一大供應(yīng)商社保繳納人數(shù)“暴增”。
2017-2018年,深圳市宏普欣電子科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“宏普欣”)分別是通達(dá)電氣的第五、第一大供應(yīng)商,通達(dá)電氣對(duì)其采購(gòu)額分別為1,464.59萬(wàn)元、9,556.9萬(wàn)元,占采購(gòu)總額比例分別為3.14%、19.28%。而2016年,宏普欣并不在前五大供應(yīng)商之列。
據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù),2016-2017年,宏普欣的社保繳納人數(shù)分別為0人、354人。而截至2019年11月13日,宏普欣并未披露2018年度報(bào)告。
除此以外,通達(dá)電氣第五大供應(yīng)商員工人數(shù)“大起大落”。
2015年及2017-2018年,廣東中亞鋁業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中亞鋁業(yè)”)分列通達(dá)電氣第三大、第三大、第五大供應(yīng)商,通達(dá)電氣對(duì)其采購(gòu)額分別為1,113.21萬(wàn)元、1,938.55萬(wàn)元、1,331.95萬(wàn)元,占年度采購(gòu)額比重分別為4.21%、4.16%、2.69%。
據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù),2015年,中亞鋁業(yè)的從業(yè)人數(shù)為1,650人。2016-2018年,中亞鋁業(yè)的社保繳納人數(shù)為18,032人、1,678人、1,852人。也就是說(shuō),2016-2018年社保繳納人數(shù)或?yàn)槠洚?dāng)年的從業(yè)人數(shù)。
奇怪的是,2016年中亞鋁業(yè)員工人數(shù)“暴增”至18,032人,而2016年,中亞鋁業(yè)剛好不在通達(dá)電氣前五大供應(yīng)商之列,令人匪夷所思。
無(wú)獨(dú)有偶,通達(dá)電氣第四大供應(yīng)商亦“疑竇叢生”。
2016-2017年,廣東瑞隆照明電器有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“瑞隆照明”)分列通達(dá)電氣第五大、第四大供應(yīng)商,通達(dá)電氣對(duì)其采購(gòu)額分別為1,423.85萬(wàn)元、1,563.2萬(wàn)元,占同期采購(gòu)金額的比例分別為3.62%、3.35%。
然而據(jù)公開(kāi)信息,2016-2017年,瑞隆照明的社保繳納人數(shù)分別為6人、8人。
也就是說(shuō),上述供應(yīng)商的社保繳納人數(shù)寥寥無(wú)幾,通達(dá)電氣卻為其撐起千萬(wàn)元業(yè)績(jī)的情形,令人費(fèi)解。事實(shí)上,通達(dá)電氣面臨的問(wèn)題遠(yuǎn)不止于此。
六、手頭并不“緊張”反募資“補(bǔ)血”,現(xiàn)金分紅超千萬(wàn)元
除上述問(wèn)題以外,通達(dá)電氣還存在邊分紅邊募資“補(bǔ)血”的情形。
招股書(shū)顯示,通達(dá)電氣擬募集資金8.18億元,分別用于車(chē)載智能系統(tǒng)系列產(chǎn)品生產(chǎn)車(chē)間建設(shè)項(xiàng)目、公交多媒體信息發(fā)布系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)車(chē)間建設(shè)項(xiàng)目、車(chē)載部件系列產(chǎn)品生產(chǎn)車(chē)間建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)及產(chǎn)品檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目五個(gè)項(xiàng)目。
其中,擬募集資金4,519.36萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。令人疑惑的是,通達(dá)電氣“手頭”或并不“緊張”。
據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù),2015-2018年以及2019年上半年,通達(dá)電氣的資產(chǎn)負(fù)債率分別為48.87%、50.3%、37.12%、39.52%、28.94%。呈下降趨勢(shì)。同期,通達(dá)電氣的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為840.63萬(wàn)元、3,635.36萬(wàn)元、15,443萬(wàn)元、14,848.65萬(wàn)元、11,470.45萬(wàn)元。
2015-2018年以及2019年上半年,通達(dá)電氣的貨幣資金分別為840.63萬(wàn)元、3,635.36萬(wàn)元、16,498.03萬(wàn)元、17,300.4萬(wàn)元、15,420.23萬(wàn)元。
借款方面。2015-2018年以及2019年上半年,通達(dá)電氣的短期借款分別為5,300萬(wàn)元、7,990萬(wàn)元、4,230萬(wàn)元、10,216.37萬(wàn)元、4,424.71萬(wàn)元;同期,長(zhǎng)期借款分別為0萬(wàn)元、1,030.79萬(wàn)元、700萬(wàn)元、0萬(wàn)元、800萬(wàn)元。
2015-2018年以及2019年上半年,通達(dá)電氣的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為717.56萬(wàn)元、1,141.04萬(wàn)元、1,228.2萬(wàn)元、1,127.81萬(wàn)元、478.87萬(wàn)元。同期,通達(dá)電氣的利息收入分別為10.62萬(wàn)元、15.09萬(wàn)元、49.75萬(wàn)元、84.54萬(wàn)元、43.72萬(wàn)元。
且2015-2018年以及2019年上半年,通達(dá)電氣預(yù)收款項(xiàng)分別為211.51萬(wàn)元、435.86萬(wàn)元、193.9萬(wàn)元、491.41萬(wàn)元、67.86萬(wàn)元,反映出公司或具備一定程度的回款能力。
據(jù)招股書(shū),2018年上半年,通達(dá)電氣進(jìn)行了現(xiàn)金分紅,分紅金額為2,637.65萬(wàn)元。在此背景下,通達(dá)電氣募資“補(bǔ)血”是否“底氣”不足?不得而知。
世上沒(méi)有不透風(fēng)的墻。面對(duì)“林林總總”的問(wèn)題,通達(dá)電氣是否將迎來(lái)投資者的“用腳”投票?仍是個(gè)未知數(shù)。