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延期一周后， 廣電電氣 于11月27日回復(fù)了上交所的問(wèn)詢。此次問(wèn)詢圍繞廣電電氣擬收購(gòu)ABB中國(guó)旗下兩家子公司的交易展開(kāi)，主要內(nèi)容涉及交易作價(jià)短期內(nèi)提升、商標(biāo)使用權(quán)喪失風(fēng)險(xiǎn)，以及關(guān)聯(lián)交易占比較高等問(wèn)題。

標(biāo)的作價(jià)3.5億元

相比前次交易大降68%

據(jù)草案，廣電電氣擬現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)ABB中國(guó)持有的CJV（上海ABB開(kāi)關(guān)有限公司）60%的股權(quán)、EJV（上海ABB廣電有限公司）60%的股權(quán)。標(biāo)的主要產(chǎn)品為低壓框架斷路器和變壓器。

對(duì)于收購(gòu)的原因，廣電電氣表示，一般工程項(xiàng)目需要大量使用低壓斷路器。2017年、2018年、2019年1-6月，公司對(duì)外采購(gòu)框架斷路器、變壓器占相關(guān)產(chǎn)品總采購(gòu)的65.21%、68.64%、85.94%。本次交易后，公司能夠取得框架斷路器的自主生產(chǎn)權(quán)，完善元器件生產(chǎn)線。同時(shí)，變壓器作為改變交流電壓的裝置，在電工行業(yè)應(yīng)用極為廣泛，有益于公司經(jīng)營(yíng)。

草案顯示，標(biāo)的CJV交易作價(jià)為2億元，EJV作價(jià)為1.5億元，兩個(gè)標(biāo)的合計(jì)3.5億元。該作價(jià)引來(lái)了上交所問(wèn)詢。

2018年6月，ABB中國(guó)受讓兩家標(biāo)的60%股權(quán)的交易作價(jià)合計(jì)為1.57億美元（約為10.99億元）。時(shí)間剛過(guò)一年，ABB中國(guó)就將受讓的股權(quán)賣(mài)給廣電電氣，同時(shí)交易作價(jià)大降68.15%。

廣電電氣稱(chēng)，前次交易系A(chǔ)BB為鞏固其在全球電氣化領(lǐng)域排名第二的領(lǐng)導(dǎo)地位及進(jìn)一步拓展北美市場(chǎng)，于2018年由ABBVerwaltungsLtd及其關(guān)聯(lián)方收購(gòu)了GE全球范圍內(nèi)的工業(yè)系統(tǒng)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)。與標(biāo)的有關(guān)的交易，是其全球性交易的組成部分，交易定價(jià)系按全球性交易的通常慣例，由交易雙方通過(guò)商業(yè)談判確定，并未就標(biāo)的出具評(píng)估報(bào)告或估值報(bào)告。而本次交易ABB中國(guó)主要為簡(jiǎn)化其電氣業(yè)務(wù)的復(fù)雜性，專(zhuān)注其核心業(yè)務(wù)。交易雙方是以標(biāo)的評(píng)估后的評(píng)估價(jià)值和經(jīng)審計(jì)賬面凈資產(chǎn)為依據(jù)，并充分考慮對(duì)ABB及其附屬企業(yè)的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售下降等因素作出的交易定價(jià)。

據(jù)悉，此次交易對(duì)CJV60%股權(quán)估值采用收益法，評(píng)估增值率達(dá)170.86%。而EJV屬于重資產(chǎn)企業(yè)，對(duì)其60%股權(quán)定價(jià)則選擇以凈資產(chǎn)作為依據(jù)。截至2019年6月，EJV賬面凈資產(chǎn)為3.45億元，扣除期后現(xiàn)金分紅1.07億元后，定價(jià)1.5億元。

根據(jù)廣電電氣的解釋?zhuān)瑯?biāo)的資產(chǎn)作價(jià)在短期內(nèi)差異較大是因?yàn)楸尘昂投▋r(jià)依據(jù)不同，其認(rèn)為標(biāo)的資產(chǎn)不存在其他重大風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)聯(lián)交易占比近30%

短期業(yè)績(jī)將受影響

據(jù)草案，本次交易還將導(dǎo)致標(biāo)的商標(biāo)切換。本次交易前，標(biāo)的使用GE商標(biāo)用于生產(chǎn)及銷(xiāo)售。商標(biāo)原授權(quán)方為GE，在去年ABB與GE的全球交易之后，授權(quán)方變?yōu)锳BB。交易完成后，標(biāo)的除在交割日起的四個(gè)月期限內(nèi)僅為履行在交割日時(shí)尚未完成的所有訂單之目的使用GE標(biāo)志外，后續(xù)將無(wú)法使用GE標(biāo)志。

廣電電氣稱(chēng)，這將對(duì)短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。據(jù)透露，目前，廣電電氣已與伊萊克斯集團(tuán)簽訂關(guān)于AEG商標(biāo)的授權(quán)協(xié)議，未來(lái)標(biāo)的使用商標(biāo)將由GE商標(biāo)切換為AEG商標(biāo)。

同時(shí)，兩家標(biāo)的公司關(guān)聯(lián)交易占比過(guò)大的情況也令人擔(dān)憂。據(jù)回復(fù)，2018年和2019年上半年，CJV對(duì)ABB及其關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售金額占總營(yíng)收的30.14%和29.42%，其中，國(guó)內(nèi)關(guān)聯(lián)方營(yíng)收占比為9.74%和7.22%，國(guó)外關(guān)聯(lián)方占比為20.4%和22.2%。EJV對(duì)ABB及其關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售金額占總營(yíng)收的21.08%和33.42%，其中，國(guó)內(nèi)關(guān)聯(lián)方營(yíng)收占比13.5%、25.95%，國(guó)外關(guān)聯(lián)方占比7.58%和7.47%。

廣電電氣表示，本次交易完成后，CJV、EJV與ABB及其關(guān)聯(lián)方的國(guó)外業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)會(huì)受到較大影響。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)短期內(nèi)會(huì)有一定影響。

為說(shuō)明標(biāo)的的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，廣電電氣對(duì)標(biāo)的未來(lái)業(yè)績(jī)進(jìn)行了預(yù)測(cè)。2019-2023年，CJV真空斷路器銷(xiāo)售量較前一年的增長(zhǎng)率分別為-35%、-10%、8%、8%、8%，空氣斷路器增長(zhǎng)率分別為-10%、8%、8%、8%、8%。受出口下滑和品牌切換影響，未來(lái)兩年銷(xiāo)售量下滑，但在2020年整合后，標(biāo)的銷(xiāo)售增速將趨于平緩。

對(duì)于EJV，廣電電氣僅表示，2020年對(duì)ABB及其關(guān)聯(lián)方收入預(yù)計(jì)在2019年基礎(chǔ)上將縮減80%，自2021年起歸零。

交易將產(chǎn)生2.3億元的商譽(yù)

未來(lái)或面臨減值風(fēng)險(xiǎn)

標(biāo)的目前經(jīng)營(yíng)狀況如何？據(jù)草案，2017-2018年、2019年1-6月，CJV分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.79億元、4.45億元和2.01億元，凈利潤(rùn)分別為8232.58萬(wàn)元、7535.87萬(wàn)元和3461.66萬(wàn)元；EJV分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.72億元、3.86億元和2.11億元，凈利潤(rùn)分別為1669.77萬(wàn)元、1002.12萬(wàn)元和1103.83萬(wàn)元。

反觀廣電電氣，2017-2018年、2019年1-6月，廣電電氣營(yíng)收分別為6.45億元、5.96億元、4.45億元；凈利潤(rùn)分別為2364.75萬(wàn)元、1.26億元和3568.91萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為3118.27萬(wàn)元、2.33億元和9680.29萬(wàn)元；波動(dòng)較大�？傌�(fù)債為3.45億元。截至2019年9月，廣電電氣凈資產(chǎn)為24.69億元。

草案透露，該交易將以現(xiàn)金支付方式完成�；貜�(fù)顯示，截至9月30日，廣電電氣貨幣資金余額為3.91億元，理財(cái)資金余額為10.35億元，尚未使用的銀行授信余額為2.26億元，能夠滿足本次現(xiàn)金收購(gòu)所需支付的對(duì)價(jià)。

本次交易完成后，廣電電氣預(yù)計(jì)將新增2.23億元的巨額商譽(yù)。據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定，本次交易形成的商譽(yù)不作攤銷(xiāo)處理，但需在未來(lái)每年年末進(jìn)行減值測(cè)試。如標(biāo)的未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況惡化，所產(chǎn)生商譽(yù)將面臨計(jì)提資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司的損益情況造成重大不利影響。

值得一提的是，2018年，GE和廣電電氣簽署了《獎(jiǎng)勵(lì)函》，約定廣電電氣同意并協(xié)作，GE轉(zhuǎn)讓與出售通過(guò)GE 太平洋(3.350, 0.02, 0.60%) 私營(yíng)有限公司持有的CJV和EJV權(quán)益給買(mǎi)方或其附屬實(shí)體。GE同意，在完成工業(yè)系統(tǒng)業(yè)務(wù)出售以及GE完成CJV和EJV權(quán)益轉(zhuǎn)讓為前提條件，綜合考慮廣電電氣對(duì)過(guò)往合資公司價(jià)值提升的貢獻(xiàn)，獎(jiǎng)勵(lì)廣電電氣2800萬(wàn)美元（約1.96億元）。

廣電電氣稱(chēng)，根據(jù)《獎(jiǎng)勵(lì)函》中協(xié)議條款，2018年GE向上市公司支付獎(jiǎng)勵(lì)金的事項(xiàng)不存在與本次收購(gòu)相關(guān)的約定和安排。